금리가 오르는데 주가도 오른다

금리가 오르면 주가가 떨어진다고들 한다. 그런데 올해는 미국 10년물 금리가 연초 4.18%에서 8월 말 4.75%로 오르는 동안 S&P 500도 올랐다. 다모다란의 9월 글에서 다룬 내용이다.

2026년 만기별 미국 국채 금리

2026년 9월 초까지의 금리 추이. 출처: Aswath Damodaran

다모다란은 기업 이익에서 이유를 찾는다. 첫 8개월 동안 S&P 500의 2026년·2027년 이익 전망이 각각 11% 넘게 올라갔다. 금리가 올라도 앞으로 벌 돈이 충분히 늘면 주가가 오를 수 있다는 얘기다.

S&P 500의 2026년·2027년 이익 전망 변화

빨강은 2026년, 초록은 2027년 예상 이익. 출처: Aswath Damodaran, 데이터: Ed Yardeni

엔비디아를 보면 더 와닿는다. 올해 7월에 끝난 분기 매출은 전년보다 106%, 영업이익은 124% 늘었다. 금리가 높다는 이유만으로 이런 성장을 무시하기는 어렵다.

엔비디아의 매출·영업이익·영업현금흐름 증가 비교

FY2026 Q2와 FY2027 Q2의 GAAP 실적 비교. NVIDIA 공시 기준으로 그림.

다만 현금이 들어오는 속도는 이익 증가보다 느리다. 영업현금흐름은 57% 늘었고, 매출채권 증가로 묶인 돈도 컸다.

그래서 지금 사도 괜찮나?

엔비디아 종가와 20·50·200일 이동평균선. 10월 5일 종가는 20일선보다 6.6% 높다.

2026년 10월 5일 기준, 20·50·200거래일 종가의 단순평균. 주식분할 반영·배당 미조정. Yahoo Finance의 10월 2일까지 시세와 Stock Analysis의 10월 5일 종가로 그림.

20·50·200일선이 정배열이고, 세 선 모두 올라가고 있다. 실적과 추세를 같이 보면 장기로 매수를 검토해도 괜찮은 시점.

다만 최근 12개월 이익 기준 PER 약 30배는 성장이 이어져야 납득할 가격이고, 주가도 20일선보다 6.6% 높다. 지금 당장 서둘러 살 자리까지는 아니라고 본다.